派息可靠 抗逆之選 2008年8月4日
【明報專訊】大市低迷不振，維他奶(0345)股價卻節節向上(見圖1)，靠的是穩定可信的派息，14年來只倒退過2次(見圖2)，彭博預測本年度股息率高達5.4厘。集團紮根香港68年，倚仗深入民心的品牌，在香港、廣州、深圳豆奶巿場擁有50%以上巿場佔有率。
維他奶未必能在盈利上帶來大驚喜，惟其吸引的股息回報、較易預測的盈利，為投資者在波動巿中帶來穩定回報，吸引資金流入，成為低迷巿中的明珠。
「維他奶品牌是我們最重要的資產。」集團財務及行政高級總監羅志聰說。
粵港市佔愈半 澳紐份額大升
巿場佔有率是維他奶品牌力量的明證。據羅志聰指出，集團52%收入來自香港，豆奶巿場佔有率75%、可攜帶檸檬茶50%、包裝豆腐為巿場第二大。15%收入來自內地，深圳、廣州豆奶巿場佔有率50%以上；12%收入來自澳洲、新西蘭，豆奶巿場佔有率由去年20%提升至今年35%，「對手減價，我們無減價，反而能提升市場佔有率」。
「這個品牌幫我們推動業務的發展。」羅志聰指出，在香港，維他奶的健康飲品形象，助集團打入辦公室蒸餾水和健怡飲品巿場；在內地，07/08年度，維他奶已打入中小學巿場，本年度要打入大學巿場。「在大陸的超級巿場，維他奶所佔的貨架面積，已較去年增加20%至40%，這都是因為大家愈來愈認同我們。」
今年3月，維他奶宣布會以現金約7860萬元，全面收購新加坡豆品公司統一食品，後者在新加坡的包裝豆腐製品市場份額約60%。產品與維他奶一樣，以豆品為主題，包括豆腐、豆腐花、豆奶、油豆腐等，「這會是我們一個穩定增長點」。
彭博社綜合券商預測，維他奶今、明年純利增長分別為15.6%、10.7%，達2.36億及2.62億元。波動巿中，堅實的品牌認受性為維他奶帶來穩定的盈利前景，是投資者不斷吸納它的首要原因。
派息14年僅倒退2次
第二個原因，是吸引的股息率，本年度預測為5.4厘。如此吸引的股息率未來能否維持？羅志聰不願正面回應，只笑說︰「我們每年會派出40%至60%的盈利。」
筆者估計，能維持高息的機會較大。
首先，歷史證明，自有公開紀錄以來，維他奶的盈利倒退過4次，每股派息只倒退過2次(見圖2)。其次，大股東羅氏家族持股63.1%，增加派息對自己有利。其三，截至3月底，集團淨現金4.6億元，減去往後收購新加坡統一的7860萬元，仍有3.8億元，豐厚現金是豐厚派息的前提。其四，「我們手頭上並無大的資本性開支。」羅志聰補充︰「內地是我們重點增長地區，期望5年後，內地會佔收入30%，但我們傾向自然增長，不傾向收購。另外，過去2年，我們每年的資本開支約8000多萬，比預期少，今年增加至1.2億至1.5億，這是用來提升機器產能，由一小時包裝5000包，增至2萬至2.5萬包，這不影響派息。」
撰文︰江偉明
攝影：何家達
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